浙江力聚热能装备股份有限公司（以下简称“力聚热能”）有意向上海证券交易所主板发起冲，作为一家生产锅炉的企业，行业内部有数百家公司激烈竞争，导致公司虽然营业收入持续增长，但利润却在不断下滑。与此同时，力聚热能也是狮子大开口，远远超过公司的净资产。
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增收不增利
力聚热能是一家生产热水锅炉和蒸汽锅炉的企业，热水锅炉是指利用各种燃料、电或者其他能源把水加热到额定温度的一种热能设备，蒸汽锅炉是指利用各种燃料、电或者其他能源把水加热到额定温度产生水蒸汽并对外输出的热能设备。
招股书显示，2020年、2021年、2022年（以下称报告期），力聚热能营业收入分别为67,792.53万元、79,351.97万元和98,384.50万元，虽然营业收入在稳步增长，但盈利能力在持续下滑。力聚热能归属于母公司股东的净利润分别为18,359.49万元、18,097.04万元16,350.67万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为16,114.33万元、15,393.70万元和15,218.44万元。
力聚热能加权平均净资产收益率也在持续下滑，报告期分别为37.44%、31.64%、23.28%。
力聚热能表示，公司所处工业锅炉行业厂家较多，产品雷同度大，导致产品的竞争相对激烈，一些企业不计成本拼市场、增产不增收的现象仍在一定程度上存在。
根据中国电器工业协会工业锅炉分会出具的证明，力聚热能报告期内分别实现工业锅炉年产量8,004.6蒸吨、12,319.7蒸吨、13,360.4蒸吨，同期国内工业锅炉年产量分别为43.91万蒸吨、38.91万蒸吨及37.44万蒸吨（国家统计局的公开披露数据），力聚热能在国内工业锅炉的市场占有率分别为1.82%、3.17%和3.57%。
根据中国电器工业协会工业锅炉分会的预测，至“十四五”末，行业内锅炉企业数量将缩小至400家，其中持有A级锅炉生产制造许可证的企业约为150家左右。
另一方面，锅炉行业内主要的竞争对手也在不断加大资本、技术和人才等方面的投入，持续提升产品竞争力。在激烈的市场竞争中，无法持续优化产品性能、提升客户服务质量，则有可能面临市场份额下降、产品价格下滑的风险，进而对公司业绩产生不利影响。
力聚热能报告期地存货账面价值分别为31,967.02万元、53,703.09万元、63,918.32万元，占总资产的比例分别为24.43%、33.62%、32.10%。存货周转率分别为1.29、1.14、0.95、1.00，同行业上市公司存货周转率平均值分别为3.64、4.70、4.73、4.71。
毛利率持续下滑
如果从毛利率的角度，能够更加直观地了解力聚热能目前的经营情况。
力聚热能报告期主营业务毛利率分别为52.86%、48.56%和40.16%，主营业务毛利率处于稳步下滑的态势。
力聚热能表示，原材料成本上升是毛利率下滑的主要原因。报告期内，力聚热能产品的直接材料占机组销售成本的比例分别为62.69%、69.85%及69.20%。公司直接材料主要为管材、板材和型材等钢类原材料，导致公司产品成本受到钢材价格波动的影响较大。
2020年6月以来，随着主要下游产业的复工复产，钢铁需求量增加，钢铁价格随之上升。钢类原材料在蒸汽锅炉成本中所占比重较大，2021年度钢类原材料价格的大幅上升导致蒸汽锅炉毛利率下降。2021年，公司蒸汽锅炉产品毛利率较往年度下降10.51个百分点。
2022年，力聚热能的毛利率同比下降8.40个百分点，主要是部分大项目毛利率较低。
例如2022年度，陕西明德热力电子城站煤改气工程项目、青岛能源集团有限公司相关项目（青岛智能低碳区域能源系统改扩建项目、青岛亚行东山、青岛亚行麦岛等项目）确认收入金额分别为15,892.18万元和22,028.79万元，占公司当期主营业务收入的比例分别为16.24%和22.51%，毛利率分别为36.69%和38.36%，
这些项目毛利率偏低的原因是：一方面产品价格折让，陕西明德热力电子城站煤改气工程项目是力聚热能报告期内金额最大的合同，合同金额为17,880万元，对应的设备为7台200吨模块化热水锅炉及热泵一体机，为公司首次批量化生产的产品，因此公司采取了一定的价格优惠；同时，力聚热能在青岛地区的业务覆盖率较低，同行业竞品之间的竞争也更为激烈，出于市场开发的目的，公司针对青岛能源集团有限公司相关项目采取了一定的价格折让，导致该等项目的毛利率较低；
另一方面是签单和生产时间差异，力聚热能产品的价格由双方协商确认，其中影响公司产品最终价格的主要因素之一为大宗商品钢材、溴化锂的采购价格，双方一般参考合同签订前一段时间钢材、溴化锂价格平均值作为销售价格确定依据之一。由于公司以订单式生产为主，从双方协商定价、合同正式签订至产品生产、交付的周期较长，因此原材料采购价格的传导具有一定的滞后性。
募资狮子大开口
根据力聚热能的招股书，公司此次拟公开发行股票不超过2,275万股，不低于本次发行后总股本的25%，拟募集资金153,618.65万元。
力聚热能的主要募投项目为年产3,000台套高效低排热能装备未来工厂，其中包括基于工业互联网平台的年产500套大功率超低氮燃气锅炉产业化项目投资总额60,633.05万元，预计募集资金投入金额50,766.90万元；年产1,500套超低氮蒸汽锅炉产业化项目，投资总额54,679.78万元，预计募集资金投入金额54,679.78万元；年产1,000套超低氮燃气锅炉产业化项目，投资总额28,171.97万元，预计募集资金投入金额28,171.97万元。
值得关注的是，截至招股说明书签署日，力聚热能已与湖州市吴兴区埭溪镇人民政府签署《中国美妆小镇工业项目投资建设与用地协议》，但尚未取得年产1,000 套超低氮燃气锅炉产业化项目募投项目用地。力聚热能表示，后续不能按计划取得实施募投项目所需土地，募投项目的实施进度和效益可能会受到不利影响。
此外，募投项目还包括补充流动资金20,000.00万元。
力聚热能拟募集资金153,618.65万元是什么概念？力聚热能报告期的资产总额分别为130,835.80万元、159,745.39万元、199,120.65万元；归属于母公司所有者权益60,630.91万元、60,868.99万元、80,137.04万元。
力聚热能拟募集资金153,618.65万元超过公司2020年的资产总额，同时远远超出报告期公司的净资产，接近2022年净资产的两倍。
同时值得注意的是，在力聚热能大手笔向资本要钱的同时，报告期内还向股东阔绰地进行现金分红，2020年和2021年现金分红分别为7,000.00万元和20,475.00万元，合计27475.00万元，这一规模已经超过募投项目中的补充流动资金20,000.00万元。
这些分红当然是进了大股东的口袋，力聚热能的大股东为何俊南，其直接持有公司73.26%的股权，并通过湖州欣然控制公司拥有14.29%的表决权，合计可控制公司87.55%的表决权，是公司的实际控制人。如此看来，通过分红何俊南就得到了近2亿元的现金。
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